浙江敦和投资有限公司宏观策略总监徐小庆在“2015海航期货产业论坛暨首届华北能源化工投资峰会”上表示，现在言大宗商品价格已形成大底尚早。
徐小庆表示，短期来看，美元指数走弱，中国“放水”预期较强，NM450耐磨板商品价格总体存在反弹欲望。国内化工品中，铜期货率先反弹后，近日铁矿石期货也出现两日涨停。现在商品做多情绪在累积，这与预期存在一定关系。但从基本面角度看，仅靠市场预期还不够，若商品基本面未能出现改善，期价还将会继续下跌。
他说，从宏观面来看，二季度经济还未能企稳，可能比一季度还要差。其中一个重要原因是，原来的利率水平在一季度还处于高位没有下来。一般而言，商品价格需看到工业增速和投资等反映现实的指标开始回升后才能形成持续反弹。而工业增速和投资增速回升的一个前提是企业存款增速企稳回升，企业存款回升的前提是短端利率的回落。而利率水平下滑对实体经济传导有一定滞后性，时间至少为1-2个季度。如果后期利率水平下来后，要看到企业存款改善，市场流动性上升，工业品价格才会出现反弹。比如在2012年，利率下降企业存款回升后，商品价格才出现反弹。从这个顺序来看，现在谈商品形成大底还有点早，可能要到下半年。
除此之外，经济结构转型大趋势下的固定资产投资放缓周期不会改变，对经济的贡献将逐渐弱化，长周期的固定资产投资放缓。为此，二季度前或难看到实体经济大幅回暖格局，从而利空黑色系期价。
去库存之路仍漫长
据我的钢铁网对50家样本钢厂及53家独立焦化企业炼焦煤库存调查数据显示，截至4月24日，炼焦煤总库存量为869.29万吨，与前周相比增加14.78万吨，环比增1.73%。短期内，黑色系期货大幅反弹带动市场信心回暖，尤其是钢价及NM450耐磨板矿价的大幅反弹将对煤焦现货市场构成一定提振。与此同时，煤企挺价和钢焦企业或将延续小幅补库存，为焦煤现货持稳提供了一定利好，从而配合了焦煤期价的小幅反弹。
长期来看，国内黑色系期货在需求支撑缺失下，钢厂资金链紧张将继续压低各种原料库存，伴随着季节性去库存周期，这一现状将不断加剧，所以短期补库并不具有可持续性。另外，在焦炭现货价格走低300—400元/吨的背景下，上游煤企挺价，下游钢厂打压，亏损严重的焦化厂将加速去库存和去产能。中长期而言，钢厂及独立焦化厂的去精煤库存趋势不变，这将对焦煤期价构成压力。
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